Com o anúncio dos estudos para privatização, surgiu um interesse repentino pelas ações da Copasa.
Esse interesse também gerou uma valorização rápida das ações nos últimos dias.
Copasa é a empresa de saneamento do Estado de Minas Gerais.
Para saber mais detalhes sobre sua atuação, recomendamos uma visita ao site de relação com investidores da Copasa.
Apesar de ser uma estatal, Copasa parece ser redondinha.
Vem apresentando pelos últimos 10 anos uma margem bruta e uma margem líquida saudáveis.
E sem prejuízo!
Alguns investidores não gostam de empresas estatais.
A razão é simples: o risco de algum governo de esquerda fazer merda com a empresa é grande.
Em algum momento um político usa a empresa para interferir na economia, dar cargo para aliados ou desviar recursos.
Mesmo sob um governo que não interfira na empresa, é sempre esperado que uma empresa estatal tenha menos eficiência que uma empresa privada.
Quem pretende investir em empresa de economia mista tem que ter essas questões em conta.
Como lado positivo, as estatais não podem falir.
Se o negócio sair dos trilhos, o mais provável é que o governo dê uma mãozinha.
Ações da Copasa: Resultado 1t20
A Copasa manteve a consistência dos seus resultados no 1t20.
Na linha de receita, apresentou um crescimento de 5,6% contra o ano anterior. Atingindo 1,28 bilhões de faturamento líquido.
Mesmo assim, teve um aumento superior em seus custos e despesas financeiras.
Isso resultou em uma margem líquida inferior em relação a apresentando no trimestre comparativo:
160,8 milhões e 12,6% de lucro e margem líquida no 1t20. Contra 186,7 milhões e 15,4% no 1t19.
Mesmo com um resultado final levemente inferior, a empresa mantêm a sua consistência.
Ações da Copasa: Envidamento
A companhia reportou no 1t20 um índice de dívida líquida/EBITDA de 1,5x.
O número se mostra saudável, e compatível com o setor de saneamento.
A Sanepar apresentou esse índice em 1,3x na mesma data.
Em termos de envidamento, as ações da Copasa não aparentam grande risco.
Valuation
Vamos agora estimar o valor justo para CSMG3.
Rodamos o valuation, pelo método do lucro residual, com os seguintes números:
- Crescimento de 5,3% a.a. pelos próximos 10 anos, em linha com histórico apresentado pela Copasa.
- Crescimento na perpetuidade de 3,5% a.a., em linha com a inflação.
- Ke de 11,9%.
- Taxa de desconto de 12,3%.
- Margem líquida de 13,16%, média dos últimos 3 anos.
Com essas premissas chegamos a um valor justo de R$ 64 para CSMG3.
Veja que não é um valor muito distante da cotação atual de R$ 59,72, mas ainda guarda um potencial pequeno para quem está dentro do papel.
Para quem está fora, a margem de segurança não parece muito interessante.
É importante ressaltar: trabalhamos com uma margem líquida um pouco otimista. Mas não mensuramos possíveis impactos de um maior grau de eficiência da companhia caso privatizada.
Se alterarmos a margem líquida para 15%, sem alterar nenhuma outra premissa, o valor justo já salta para R$ 80.
Valuation tem uma parte técnica mas também um pouco de arte.
Na parte técnica o ideal seria vender acima dos R$ 64.
Pela parte da arte, eu considero vender as minhas chegando ali na faixa dos R$ 70-75.
Política de transparência: o autor do artigo possui uma posição pequena em CSMG3.
